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黑天鹅频发之后五月能否守得云开见月明？1、四月黑天鹅频发引发国内资本市场动荡4月黑天鹅频发，以各类事件驱动为主，引发国内外资本市场动荡。政策微调，加快调整结构与持续扩大内需相结合。4月23日中央政治局会议，首次提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。2018年外部风险较大，国民经济平稳运行成为政府政策的重中之重。4月25日央行实施降准置换中期借贷便利释放货币市场压力，调整资金流向，降低中小企业融资成本。

而这份国泰君安发展纲领性文件《国泰君安共识》（下文简称《共识》），正是在杨德红执掌国泰君安期间诞生。《共识》具体从四个方面做出统一规划部署，利益观上提出了“金融报国”；业务观上提出了客户至上，稳健经营，创新超越等；人才观上统一了选人用人的标准；处世观上提出公司积极进取、不忘以金融服务创造价值的使命。

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“垃圾是放错了地方的资源”，畜禽粪污也是如此。一边是畜禽养殖中的粪污排放污染环境，一边是耕地有机质不断流失、农村缺乏清洁能源。这一多一少之间，正是畜牧业绿色发展的“钥匙”。近年来，国家大力发展生猪标准化规模养殖，2018年生猪养殖规模比重为49.1%，较2003年提高了38.5个百分点。同时，农业农村部门开展畜牧业绿色发展示范县创建活动，突出重点水网地区和主产区，整县推进粪便综合利用和病死猪无害化处理，做大生猪废弃物综合利用产业。业内普遍认为，在可养区，生猪养殖的污染总体已在法律规定范围内。退一步说，即使一些猪场有污染，也要积极寻求治理之道，在粪污处理上想办法，而不是简单扒了猪圈。

展望：用“科技基建”做反击1． 反击下半场渐近，关注“科技基建”方向。2018年的权益市场跌宕起伏。5月，从金融环境收紧带来的“内忧”，到加息缩表和中美贸易摩擦的“外患”（详见20180527《关注信用风险对市场的扰动》、20180611《大创新的春天》）。从消费“三免疫”到6月、7月休假看NBA和世界杯。从三季度7月初领先市场提出防守反击”上半场到中场休息（详见20180701《用大创新用防守反击》、20180715《大创新反击继续》、20180805《耐心等待“反击”下半场》）。在7月初上证综指也从2691阶段性的低点实现了6%-8%的正收益。在8月初我们基于外部中美贸易摩擦加剧、土耳其带动新兴市场汇率等扰动，认为“反击”需要中场休息。近期投资者对内部企业社保、创投基金税收增加等表示担忧，外部对中美贸易摩擦2000亿元落地情况很关心。来自内部和外部两方面时而抑制投资者风险偏好让本周行情一波三折。站在当前时点，我们认为国常会“稳预期”缓解担忧，政策底部持续凸显；中美贸易摩擦落地还需要时间，有冲击更是布局绝佳机会。随着国常会强调加快工业互联网与智能制造结合、推动新旧动能转换上持续发声，可以期待科技建设“补短板”上相关政策。投资者在反击下半场中可重点关注“科技基建”方向。但中期维度，由于内部全A盈利底部未到，外部中美贸易尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束，我们仍然维持谨慎态度。

南海门户，战略地位突出。美方军舰多次擅自进入中国西沙群岛领海，又在“环太平洋”军演排除中国，给南海形势带来诸多不确定因素。而海南省近傍香港、珠三角，遥望台湾，外邻东南亚，地理位置特殊，在海洋争端不断的外部影响下，其发展具有一定的战略意义。对外开放新格局，自贸港与国际旅游岛相结合。国家宣布将先在海南全境建设自由贸易试验区，然后探索建立中国特色自由贸易港，自贸港作用不是转口贸易和加工制造，而是发展旅游、现代服务业以及高新技术产业。海南国际旅游岛项目迎来新看点，包括国家体育训练南方基地和省级体育中心，鼓励发展赛马运动等项目，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票，离岛免税购物、医疗旅游、国际邮轮航线开通等。建议关注中国国旅、海南瑞泽、海南高速以及海峡股份等。